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券商看市 | 白酒彰显韧性,中秋国庆旺季或有分化;啤酒成本红利如期释放

2023-09-09 05:15:04 来源:搜狐酒业

民生证券:名酒韧性彰显,中秋国庆旺季或有分化

半年报名酒韧性彰显,地产酒有较优表现。

白酒板块18家上市公司23H1合计实现营收2140.23亿元,同比增长16.62%;实现归母净利润837.05亿元,同比增长19.35%;其中Q2实现营业收入830.78亿元,同比增长17.85%,环比增速提升;实现归母净利润301.51亿元,同比增长19.69%。


(相关资料图)

白酒企业上半年整体呈现良好增长态势,分价格表现分化,其中高端白酒营收、利润分别同比增长17.35%、19.20%,表现稳健;次高端白酒受制于商务消费疲软,同比收入增速弱于平均水平,为11.49%;苏酒、徽酒等地产酒受益于人口回流及居民消费价位带提升,收入、利润分别实现同比增长20.93%、22.22%,表现更优。

盈利能力稳健增长,费用率表现分化。白酒板块23Q2毛利率为79.9%,同比提升1.4pcts;净利率为37.4%,同比持平。各酒企费用投放节奏分化,高端酒企相对平稳,苏酒、西北酒等部分区域龙头及其他酒企渠道投入增加。23Q2白酒板块销售费用率为11.29%,管理费用率为5.64%,同比均表现稳健。

消费复苏延续,Q2环比Q1有改善,合同负债蓄水池略降。现金流、销售收现端:23Q2白酒板块上市公司经营性现金流净额及销售收现均实现增长,同比分别+117.58%、8.22%。库存去化周期下,酒企主动调节回款节奏,截至23年6月底,酒企合同负债整体约362亿元,同比减少4.57%,高端及区域龙头酒企回款节奏有所控制,维护渠道“蓄水池”,为后续增长提供保障。

中银证券:白酒行业2季度弱复苏+低基数,业绩环比提速

2季度需求弱复苏+低基数,上市公司业绩环比提速。

1H23收入、净利同比1H22分别增16.6%,19.3%,其中2Q23收入、净利分别增17.8%、19.7%,环比1季度提速,一方面需求逐步复苏,另一方面上年同期基数较低。

上半年现金流改善较为明显,上市公司现金流净额同比+411%,其中2Q23同比+117.6%。

白酒上市公司盈利能力继续提升。1H23毛利率同比增0.9pct,产品结构维持上行趋势,1H23披露可比销量的6家上市公司中,有4家吨酒均价上行。整体销售费用率1H23同比-0.3pct。

华创证券:白酒彰显韧性,大众渐进复苏

上半年白酒板块整体呈现“前低后高”弱复苏状态,二季度行业淡季叠加价格疲软背景下,板块收入/利润仍实现17.7%/19.7%增速,彰显板块韧性。盈利能力方面,毛利率整体向上,单Q2同比提升1.4pcts。 单Q2管理费用率下降0.3pct,税金率受缴税节奏影响提升0.2pct。综上板块净利率小幅提升0.6pct。现金流方面,23Q2现金回款同增7.8%。合同负债环比Q1末下降11.4%。

中银国际:结构升级趋势延续,成本红利如期释放

即饮渠道恢复下1H23销量高增,结构升级趋势延续。1H23 华润啤酒/百威亚太(内生)/青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒五家主要啤酒公司营收总计886.9亿元,同比+12.5%。

成本端,由于高价库存原材料基本在1Q23的生产中被消耗,新采购内包材成本下降,2Q23成本红利如期释放,体现在了啤酒企业的报表端。

费用端,1H23啤酒板块(A股)销售/管理/财务费用率分别同比-0.1/-0.3/+0.0pct。

盈利水平上, 1H23啤酒板块(A股)盈利水平持续向上,销售净利率同比+1.3pct至15.2%。其中1Q23、2Q23啤酒板块(A股)销售净利率分别同比+1.2/+1.6pct至12.4%/17.8%,成本红利释放下2Q23啤酒板块盈利水平加速向上。

(搜狐酒业综合9月4日-7日各大券商研报整理,编辑/柴鑫洋)

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