近日，雅迪控股、爱玛科技、新日股份、九号公司、小牛电动等两轮电动车企业相继披露2023年上半年业绩报告。

今年上半年消费复苏不及预期，两轮电动车上市公司业绩分化严重。传统龙头企业爱玛、雅迪业绩继续领跑，而九号公司、新日股份和小牛电动业绩出现滑坡。

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上半年业绩分化严重，雅迪爱玛领涨

财报数据显示，今年上半年，雅迪、爱玛实现营收和净利润双增长。其中雅迪营收170.41亿元，同比增长21.30%；净利润11.88亿元，同比增长32.10%。爱玛业绩紧随其后，上半年实现营收102.17亿元，同比增长8.25%；净利润达8.95亿元，同比增长29.69%。

对此，雅迪在财报中表示，营收增长主要是因为产品组合扩大、加大营销及广告力度、分销网络扩大等因素所致。爱玛表示，营业收入增长主要是主营产品的销售增长所致。

数据来源：公司财报界面新闻制图

相反，九号公司、新日股份和小牛电动电动上半年营收及利润均为负增长，其中小牛电动上半年净利润下滑幅度最大，降幅达309.12%。

九号公司上半年实现营收43.80亿元，同比下降9.13%；净利润为2.22亿元，同比下滑12.97%。九号公司分销售渠道主要包括自主品牌销售、ToB产品直营和小米定制产品分销。上半年，其电动两轮车销量为54.03万台，同比大涨76%；但ToB产品直营和小米定制产品分销渠道的业绩下滑，压制了公司的业绩表现。

新日股份上半年实现营收20.21亿元，同比下滑15.01%；净利润为0.47亿元，同比下滑28.21%。对于业绩变化，新日股份则表示，行业景气程度不及预期，加之新国标地区性换购的推进力度较弱，导致产品整体需求在上半年出现回落。而上述因素的叠加，进一步加剧了行业内的激烈竞争态势，部分企业采取较大力度的价格竞争手段。

小牛电动今年上半年实现营收12.46亿元，同比下滑11.19%；净利润亏损0.62亿元，同比扩大309.12%。对比往年同期来看，小牛电动今年上半年净利润是自2019年以来最低的。

数据来源：财报界面新闻制图

业绩持续下滑的背后，是小牛电动国内销量的下滑。截至今年6月底，小牛电动车销量30.64万辆，较去年同期的37.26万辆，同比下滑17.77%。

值得注意的是，线下门店作为电动自行车销售的主要销售渠道，各头部企业纷纷扩张门店，但小牛电动上半年门店规模却出现收缩。截至今年6月底，小牛电动国内门店数量为2844家，较去年同期减少了485家。

此外，小牛电动在加大营销费用投入的同时，减少了产品研发费用。财报显示，今年上半年，小牛电动营销费用花费1.82亿元，同比增长11.94%；而研发费用则是上市企业中唯一一家降低的，降幅为11.59%。

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行业整体增速放缓，国际市场成“第二增长曲线”

自2019年电动自行车新国标出台以来，大量小企业退出市场，市场份额向头部企业聚集。当前市场形成了以雅迪、爱玛为“两超”，新日、九号等为“多强”的格局。

新国标过渡期大部分为3-5年，预计到2024年底结束。目前新国标红利进入尾声，电动自行车行业整体增速放缓。艾瑞咨询《2023年中国两轮电动车行业白皮书》显示，据不完全统计与估算，预计2023年销量将达到5400万辆，增幅将由去年同期的15.2%下降至7.8%。华创证券也表示，未来3年，行业销量复合增速预计从2019-2022年的18%下降至5%-10%。

电动两轮车汰换潮临近结束，国内市场趋于饱和，与此同时，国际市场仍是蓝海。特别是在“碳中和”背景下，海外电动两轮车市场需求持续升温。研究机构Market Research Furture的《电动两轮车市场信息报告》提到，到2030年，全球电动两轮车市场规模将超过1000亿美元，2022年到2030年的年复合增长率将为34.57%。

海外业绩方面，小牛电动今年上半年表现相对较好。财报数据显示，截至2023年6月底，小牛电动海外销售网络覆盖53个国家，包含55家经销商。小牛电动上半年海外市场的总销量为7.97万辆，较去年同期的7.18万辆增长11%。

去年上半年，爱玛的海外业务还在增长，但今年上半年出现下降。2022年中报显示，其国际业务营收1.17亿元，同比大涨111.69%。但今年上半年爱玛境外收入下滑26.5%至0.86亿元。其他上市企业未披露海外营收具体数据。

近两年，包括菲律宾、越南的东南亚各国推行以旧换新、减免电动车税收等政策，“油改电”带来巨大市场，东南亚成电动自行车企业出海热门地。华创证券显示，东南亚市场每年存在销量4700万电摩替代空间。

早在2007年，雅迪便率先布局海外市场。2019年，雅迪越南北江生产基地投产，实现年产能50万台。今年上半年，爱玛还开通阿里国际平台以及独立站（爱玛品牌在海外的官网），通过平台运营增加品牌在海外市场的曝光度，并增加获客渠道。

华创证券表示，目前，东南亚本地品牌销量领先，国内品牌正奋起直追。以雅迪为代表的国内品牌在疫情后发力东南亚市场，正在缩小与本地品牌销量差距。

不过，德勤管理咨询发布的《电动两轮车行业白皮书》认为，两轮电动车企业在海外抢占市场并非易事，应重点聚焦海外品牌建设、产品规划及研发在地化、供应链布局全球化等方面。

此外，电动两轮车行业竞争扩展到产业链上下游。近两年，头部企业开始逐步整合上游关键零部件厂商。2022年，雅迪完成了对南都华宇（主要从事电池极板及电池的生产销售）的股权收购；今年3月，新日股份宣布与中科海纳科技有限公司（专注于新一代储能体系钠离子电池研发与生产）签约钠离子战略合作。