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上半年交出亮眼“成绩单” 债市长期利率中枢抬升风险有限_焦点观察

2023-07-05 03:41:55 来源:中国网

10年期国债收益率下行至2.64%、10年期国债期货上涨3.10%……伴随着6月30日收盘,今年上半年,债券市场交出一份亮眼“成绩单”。

专家表示,经济温和复苏、资金面宽松及股票市场调整等带来的风险偏好下降,是上半年债市走牛的主要原因。进入7月,稳增长政策窗口期临近,料对债市产生一定短期影响;长期来看,长期利率中枢抬升风险不大。


(资料图片)

上半年超预期走牛

上半年债券市场走牛。中债登数据显示,现券市场上,1月3日,10年期国债收益率为2.82%,6月30日为2.64%,下行18个基点;1月3日,10年期国开债收益率为2.97%,6月30日为2.77%,下行20个基点。

国债期货市场同样有较好表现。Wind数据显示,截至6月30日,4月21日上市的30年期国债期货主力合约涨2.45%;今年以来,10年期国债期货涨3.10%,5年期国债期货涨2.04%,2年期国债期货涨0.75%。

分季度看,一季度,债市整体先抑后扬;二季度,债市经历了一轮牛市行情。

中信证券首席经济学家明明分析,4月到5月初,基本面预期转弱,长期限债券收益率震荡走低;5月中旬到6月初,在资产荒、弱信贷影响下,资金面转松,短期限债券收益率下行较多;6月中旬以来,降息落地,稳增长预期回升,长期限债券收益率“V”型调整后逐渐企稳。“二季度以来,债市在基本面修复预期转弱、资产荒和信贷增速回落引起的资金面宽松、降息等宽货币预期落地等利好影响下,经历了一轮牛市行情。”明明说。

兴业证券首席固收分析师黄伟平表示,总体来看,上半年债市围绕两条主线展开:一是资产荒逻辑导致配置力量较强,债券成为回报稳定的高息资产;二是在经济温和复苏和资金面转向宽松情况下,交易盘在4月以后加速进场。

警惕资金面波动加大

展望下半年债市,市场人士表示,在流动性宽松和经济基本面复苏放缓背景下,长期利率中枢抬升风险不大。

从流动性看,资金面的稳定为债券牛市提供基础。国盛证券首席固收分析师杨业伟表示,二季度季末过后,资金或再度宽松,资金价格回落将带来债市再度配置机会。不过,明明提示,降息后货币调控宽松操作或面临阶段性空窗期,资金利率中枢仍难抬升,但需警惕资金面波动加大风险。

从政策预期看,明明认为,进入7月,稳增长政策窗口期临近。新纪元期货研究报告分析,三季度政策面将成为国债期货主要交易逻辑。

从经济恢复预期看,专家表示,三季度经济环比或有所恢复,债市将处于防御阶段,但目前经济尚在寻找新增长点,地产处于恢复周期,债券利率长期处于下行趋势,债市全年走牛基调不改。“如果下半年没有出台明显刺激政策,那么长端利率将继续挑战2.6%关键点位。”中信建投首席固收分析师曾羽表示。

明明认为,经济修复斜率抬升有待时日,长债利率中枢尚无抬升风险。

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