继出门问问之后，又一家进军大模型的AI独角兽谋求上市“输血”。

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近日，云知声智能科技股份有限公司（下称云知声）向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，中金公司和海通国际担任联席保荐人。

这是这家公司第二次谋求IPO。早在2020年，云知声就意图冲刺科创板AI语音第一股，但随后遭到科大讯飞数据打假，云知声则以“出于战略发展考虑”为由主动撤回上市申请。

折戟科创板的云知声随后开启了裁员模式，并继续融资求生。直到去年底ChatGPT引爆大语言模型，云知声嗅到新机会，迅速推出600亿参数大模型，并在今年5月突击完成新一轮超过7亿元的融资。

在持续亏损、现金流紧张，且还持续要为大模型投入的情况下，上市是云知声必须的选择。招股书显示，2020年-2022年，云知声净亏损分别为2.98亿元、4.34亿元、3.75亿元，三年合计亏损超过11亿元。

随着通用人工智能风口的到来，云知声顺势跳入这场大模型竞赛，这是它新的机会，也会是新的挑战。

获京东等融资超20亿元，三年亏损超11亿元

以语音技术起家的云知声成立于2012年，那时深度学习即将开启AI的黄金十年。虽然不如商汤、旷视等百亿吞金兽，但云知声也超20亿元融资，引入挚信资本、启明创投、中网投、京东、360、高通近30家外部投资者。今年5月，完成最新一轮7.22亿元的D3轮融资，估值超87亿元。

招股书显示，云知声董事长兼CTO梁家恩、CEO黄伟、副总裁康恒为一致行动人，合计持有云知声33.93%股份。挚信资本持有12.47%的股份，为第一大外部股东；启明创投持股9.41%，中网投、京东、高通分别持股6.37%、3.27%、1.79%。

借助外部输血，云知声在推进技术研发的同时，也在寻求落地。2013凭借成为罗永浩的锤子手机的语音供应商受到关注后，云知声还拓展了家电、智能音箱、儿童陪伴机器人等领域。

但随着阿里、百度等巨头通过价格战几乎垄断智能音箱市场，其它厂商份额被压缩，云知声不得不收缩甚至放弃消费级智能硬件市场，开始向物联网和医疗解决方案供应商转型。

这凸显了AI商业化落地的不易。据科创板招股书显示，云知声2017年至2019年分别实现营收约0.61亿元、1.97亿元、2.19亿元，最近三年为2.61亿元、4.56亿元、6.01亿元，年均复合增长率为58%，但增速总体呈现放缓趋势。

但正如其他AI公司一样，云知声也难逃亏损，最近三年净亏损分别为2.98亿元、4.34亿元、3.75亿元，扣除股份开支和融资成本后亏损也分别达到2.10亿元、1.72亿元、1.83亿元。

云知声解释称，亏损主要是业务快速增长，并产生大量研发开支，同时预期亏损可能会持续。招股书显示，云知声最近三年研发开支分别为1.89亿元、1.88亿元、2.87亿元，分别占对应年度营收的73%、41%及48%。

智慧生活占比超八成，应收账款高企回款难

转型后的云知声，主要为智慧生活和智慧医疗行业提供交互式的AI产品和解决方案，客户从2020年的459家增加到去年的538家，格力、平安科技、协和医院、中国人保、深圳地铁等都是其合作过的客户。

据弗若斯特沙利文统计，按收入计，云知声是中国第四大AI解决方案供应商，在国内智慧生活及智慧医疗行业均排名第三。

值得注意的是，云知声此前在冲刺科创板时还因市占率被质疑。彼时云知声援引灼识咨询数据称其在白电市场市场占有率高达70%，在智慧医疗领域的语音病历市占率也高达70%。

但随后被科大讯飞打假，其称科大讯飞在医疗领域的智能语音应用，无论是深度、广度还是营收规模均远超云知声，且无论从出货量还是收入来说，云知声在家电语音应用领域的份额也不到科大讯飞的1/10，认为云知声市占率高达70%的表述严重失实。

此次云知声在港股招股书援引的弗若斯特沙利文数据则更正了前述说法。按去年收入计，云知声在智慧生活AI解决方案市场占比8.4%，在国内智慧医院AI解决方案市场占比仅有6.6%，远远落后于前两名。这也表明，云知声此前所说70%的市占率确实存在不实。

虽然智慧医疗和智慧生活都排名第三，但云知声智慧生活的业务规模和增长速度远高于智慧医疗。以去年以来，智慧生活业务营收达4.87亿元，同比增长38%，占比则从2020年的72%持续增长到81%。

反观智慧医疗业务，去年实现营收1.13亿元，同比增长不到10%，占比则持续下降至19%，相较两年前的近28%减少近9个百分点。

不过，随着云知声重心从消费端完全转到B端，这桩AI生意依然不好做，客户回款难问题突出。招股书显示，云知声最年三年的贸易应收款从1.32亿元暴增至5.06亿元，占营收比从51%暴增至84%，而贸易应收款项周转天数也从179天持续增长到254天。

这意味着，云知声大部分营收是虚的，且回款周期越来越长，导致坏账风险越发突出，预期信贷亏损率从12.8%达到去年的27.2%，去年应收款减值高达1.38亿元。此外，云知声去年还有1.82亿元的应收款账期超过1年，最终成为坏账的风险非常高。

在自身还未产生盈利且需要持续烧钱投入的情况下，进而使得云知声的现金流状况越发严峻，最近三年现金流持续净流出，去年为-1.66亿元。截至去年底，该公司现金及等价物仅有0.74亿元，到今年4月随着应收款部分回收则达到1.93亿元。

入局造势，大模型是救命稻草？

虽然现金流捉襟见肘，但面对ChatGPT引发的大语言模型狂潮，本来就是以智能语音和自然语言理解技术起家的云知声也顺势加入这场竞赛。

在去年11月底，ChatGPT横空出世后，作为25年的AI老兵，梁家恩意识到这是其从业以来最大的技术突破。经过数月研发，云知声今年5月发布600亿参数的山海大语言模型。

云知声表示，山海大模型具备语言生成、语义理解、知识问答、逻辑推理、数学计算和代码生成等能力，并将打造MaaS（模型即应用）解决方案，通过插件扩展、行业增强和定制等方式落地物联、医疗等垂直行业，年内将比肩ChatGPT，并在医疗、物联、教育等多个垂直领域能力超越GPT-4，最终实现AGI（通用人工智能）。

在大模型开启的AGI浪潮下，这是云知声向资本市场讲的新故事，也暴露了其在AI时代的野心。但业内越来越多的共识认为，仅推出大模型并不够，关键是还要推动应用落地，找到能够发挥其价值的场景，AI此前的落地瓶颈在大模型时代依然还是个难题。

目前，国内掀起百模大战，无论是大厂还是创业公司都在抢时间、拼落地。云知声如何做深做透目前的智慧生活和智能医疗场景，并拓展更多不同领域都是不小挑战，尤其医疗领域往往具备较高的政策和监管壁垒。

同时，大模型的迭代和升级也需要高额投入，这对营收规模较低、现金流紧张的云知声来说，无疑也是持续的挑战。Atlas基础设施、大语言模型、多模态感知及生成等也是云知声此次港股募资计划投入的重点，最终能否顺利上市显得至关重要。

通用人工智能无疑是诱人的果实，但这也是条高风险的道路。对于包括云知声在内的很多公司来说，在看到AGI的曙光之前，更重要的是如何保证活下去。

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